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“逆周期因子”重出江湖對(duì)大口徑矩形管的影響
上周大口徑矩形管價(jià)格上漲過快，高價(jià)位成交比較差，今日大口徑矩形管價(jià)格開始回落一些，成交轉(zhuǎn)好較慢。臨近月底商家基本完成量，拿貨并不積極，資源不多，下降空間不大。
“8月24日上午，中美貿(mào)易磋商并沒有最新的好消息傳出，我以為人民幣要大跌，但事實(shí)上并沒有，跌幅很有限，其實(shí)市場早已將悲觀預(yù)期都定價(jià)了，也已經(jīng)習(xí)慣，可見人民幣前期被超賣。而且當(dāng)天大多數(shù)時(shí)候，離岸人民幣實(shí)際上比在岸價(jià)還要強(qiáng)勁?！蹦畴x岸大行外匯交易員對(duì)筆者提及。
其實(shí)在逆周期因子正式“重出江湖”前，不少交易員就已經(jīng)表示過其“空翻多”的意愿，畢竟過去的經(jīng)驗(yàn)告訴他們，在6.9以上繼續(xù)看空人民幣是要付出代價(jià)的，現(xiàn)在連一些外國基金都已經(jīng)懂得了這個(gè)道理。
8月24日晚間，中國外匯交易中心發(fā)布公告稱，絕大多數(shù)中間價(jià)報(bào)價(jià)行已經(jīng)對(duì)“逆周期系數(shù)”進(jìn)行了調(diào)整，預(yù)計(jì)未來“逆周期因子”會(huì)對(duì)人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定發(fā)揮積極作用。受此消息提振，人民幣對(duì)美元匯率迅速飆升。在岸人民幣對(duì)美元匯率夜盤拉升逾200點(diǎn)；離岸人民幣對(duì)美元日內(nèi)大漲逾600點(diǎn)，逼近6.8關(guān)口。
逆周期因子究竟為何物？由于央行每日會(huì)根據(jù)隔夜美元和一籃子貨幣的情況來設(shè)定中間價(jià)，而當(dāng)日的交易就圍繞中間價(jià)上下2%的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。逆周期因子的加入增加了中間價(jià)設(shè)定的靈活性和不確定性，例如人民幣升值時(shí)期，如果當(dāng)天從6.8升值到6.7，原本第二天中間價(jià)應(yīng)該是6.75，但現(xiàn)在可能通過因子的設(shè)定來讓它變成6.76或6.77，即升值得慢一點(diǎn)，改變?nèi)藗兊膯芜咁A(yù)期以及減少了中間價(jià)的可預(yù)測性，而如果在貶值預(yù)期過重的時(shí)候，中間價(jià)就設(shè)定的強(qiáng)一些。其實(shí)，當(dāng)年美國次貸危機(jī)的爆發(fā)部分原因就是順周期操作，因此預(yù)期管理不可忽視。
逆周期因子的首次引入是在2017年5月。當(dāng)時(shí)，美元指數(shù)從4月7日的100.71回落至5月5日的98.75，降幅達(dá)1.95%；但同期，人民幣中間價(jià)僅由6.8949升到6.8884，升幅僅0.09%。市場對(duì)于人民幣的貶值預(yù)期仍然過重，也出現(xiàn)了拋售的羊群效應(yīng)，這在逆周期因子亮相后開始得到改觀。
而本次啟用逆周期因子的影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：重啟逆周期因子針對(duì)的是外匯市場中存在的順周期行為；其次，重啟逆周期因子有望緩解一部分貶值壓力；第三，重啟逆周期因子有助于降低匯率穩(wěn)定與利率政策之間的沖突（如果需要以適度寬松的貨幣政策來支持經(jīng)濟(jì)，那么就需要繼續(xù)降準(zhǔn)或適度釋放流動(dòng)性，這會(huì)對(duì)持續(xù)貶值的人民幣繼續(xù)施壓，而引入逆周期因子后，人民幣的拋壓會(huì)適當(dāng)減輕，同時(shí)也避免了匯率束縛貨幣政策的手腳）。
也有分析指出，6、7兩月銀行結(jié)售匯差額連續(xù)收窄，但近期貶值主要是美元指數(shù)上升和貿(mào)易摩擦的沖擊所致，中國經(jīng)濟(jì)基本面并未出現(xiàn)重大變化，逆周期因子旨在對(duì)沖市場順周期行為，引導(dǎo)市場預(yù)期，防止形成過度“羊群”效應(yīng)，打擊套利資金，避免人民幣匯率過于偏離基本面。
